刚直证券发布接洽禀报称，保管阿里巴巴-SW（09988）“推选”评级，瞻望公司2025/2026/2027财年营收分辨为10043/10998/11953亿元，经退换归母净利润1539/1668/1814亿元。宗旨价118港元/股开yun体育网，保管对公司的合座判断。阿里24Q3收尾营收2365亿元，+5.2%yoy，略低于机构一致预期2394亿元，退换后EBITA406亿元，略低于一致预期409亿元，NON-GAAP归母净利润364亿元，安妥市集预期。

　　刚直证券主要不雅点如下：

　　淘天CMR和GMV增速gap减弱，变现率tr趋稳。

　　1）淘天集团24Q3收尾营收990亿元，yoy+1.4%，一致预期991亿元，从GMV角度，Q3在线GMV增长由订单量同比双位数增长所初始，订单增长主要由购买频次的增长所带动，部分受平均订单金额着落所抵销，该行瞻望GMV收尾中低个位数增长。同期由于淘天提高技能工作费率和全站施行器具商家渗入率稳步升迁，有用减弱了GMV和CMR差距。本季度CMR704亿元，+2.5%yoy，基本安妥一致预期709亿元，本季度take rate已渐渐企稳，该行测算take rate本季度基本抓平。

　　2）该行在此前禀报中强调，当今淘天tr升迁并非一蹴而就，其受到正反两方面要素影响，工作费率升迁和全站施行商家渗入率加多能施展正向拉手脚用，但于此同期低交易化率的改革式业务销售额扩大也会从结构性上牵制tr高潮。该行合计tr会出现下滑、企稳和回升的经由。阅历多个季度蚁集下滑后，当今tr已基本企稳，看好交易化水平在后续季度当令渐渐开启升迁进度。

　　3）淘天收尾经退换EBITA446亿元，略低于预期，yoy-3.0%，主要系GMV份额优先计谋条款下，关于用户体验和技能干涉所致。

　　国际数字交易、云智能和腹地生计等其他分部利润进展精致。

　　1）国际数字交易：24Q3收尾国际零卖/国际批发收入256/61亿元，yoy+35.0%/9.4%，一致预期255/58亿元，进展强盛，跨境业务尤其是AEChoice连续施展初始作用，且高基数下增速环比有所着落安妥预期。EBITA端本季度亏蚀29亿，好于市集预期36亿，ChoiceUE环比连续改善，速卖通和Trendyol连续干涉欧洲和国际地区市集。

　　2）云智能：24Q3收尾营收296亿元，yoy+7.1%，安妥市集预期。全球云产物收入同比双位数增长，AI产物蚁集5Q同比三位数增长，该行保管云智能集团FY25H2营收收尾双位数增长判断。此外云智能集团收尾经退换EBITA27亿，超市集预期22亿，当今阿里云在AI鸿沟占据跨越地位，期待后续AI关于收入端拉动和利润端升迁作用。

　　3）腹地生计：24Q3收尾营收177亿元，+13.9%yoy，市集预期193亿元。EBITA减亏有亮眼进展，24Q3亏蚀4亿，优于市集预期9亿，主因运营成果改善和业务限制扩大。

　　4）菜鸟：24Q3收尾营收246亿元，yoy+15.7%，低于预期270亿元，经退换EBITA为0.6亿元，低于预期4.0亿元。

　　5）大娱乐：24Q3收尾营收57亿元，-1.5%yoy，市集预期60亿元，EBITA亏蚀1.8亿，市集预期1.7亿。

　　双十一大促淘天进展亮眼，24Q3回购41亿好意思元，坚决升迁鼓吹申报。

　　24年双十一淘天进展亮眼，全周期589个品牌成交额破亿，+46.5%yoy，刷新历史记载。

　　好意思妆、3C数码、家电家居成交增速全网第一，88VIP会员下单东说念主数同比增长超50%，会员数保抓双位数增长。淘宝直播成交破亿直播间达119个，创历史新高，其中有49个破亿直播间同比增速超100%。淘宝直播合座成交金额、购买用户数均收尾大幅度同比增长。凭证易不雅分析，24年双十一全周期成交额，淘天+10.2%yoy。此外，本季度阿里回购41亿好意思元股份，教学股份较24Q2进一步净减少2.1%，为鼓吹收尾更好的收益。适度三季度末股份回购估计下仍余220亿好意思元回购额度，有用期至2027年3月。

背负裁剪：史丽君 开yun体育网