李晓丹实习生魏琛琪何抒澄/文面前，经济正处于筑底开发的重要阶段，尽管部分方针呈现旯旮改善迹象，但举座经济仍面对多重挑战。需要瞩成见是，糟践内活泼能偏弱，住户信贷受到影响，房价在四季度将面对较大下行压力；工业范围的上游下行压力需要通过计谋进行移动开云体育，企业盈利和财政发力是金融数据改善的重要。

　　宏不雅数据清晰，2025年8月CPI同比增速降至-0.4%，PPI从-3.6%上升至-2.9%；制造业PMI由49.3%高涨至49.4%，新增东说念主民币贷款5900亿元；M2增速与上月捏平，增速为8.8%。

　　由《经济不雅察报》发起的“经济不雅察报月度不雅察”，每月发布一次。本次共有11家机构参与月度宏不雅数据预测。

　　 CPI：中枢价钱同比捏续回升

　　 CPI公布值(同比)：-0.4%

　　前值：0%

　　 CPI预测值(同比)：-0.2%

　　中国星河（601881）证券首席宏不雅分析师张迪点评：8月份CPI环比捏平(前值0.4%)，同比由平转降至-0.4%。值得瞩成见是，8月猪肉价钱环比下降0.5%，昔日五年环比同时均值为4.1%。受前期产能捏续增多，计谋驱动商场减重，商场供应压力陡升，重复二次育肥补栏情感总体处于严慎，进而猪价呈现反季节性下落且跌至历史同时低位。鸡蛋价钱环比高涨1.5%，低于近五年季节性5.9%的涨幅。

　　8月CPI环比不足预期，同比转降，翘尾要素牵累影响下9月仍或承压。关于CPI的下一步走势，需要主要不雅察四个方面的情况：一是猪价稳中有降，食物价钱举座踏实；二是供应裕如与需求增长乏力组成主要挑战；三是措置企业廉价无序竞争力度助力PPI回升，但向CPI传导汗漫仍有待不雅察；四是糟践内活泼能偏弱，中枢CPI开发空间有限。

　　 PPI:逐步筑底

　　 PPI公布值(同比)：-2.9%

　　前值：-3.6%

　　 PPI预测值(同比)：-2.9%

　　民生银行征询院宏不雅征询中心主任王静文点评：8月PPI环比增速捏平，杀青了此前理解8个月的环比下滑态势；同比增速-2.9%，为5月以来的最高水平，适合商场预期。

　　从环比来看，8月PPI主要受到两方面要素的详尽影响。一方面，供需关系改善影响部分动力和原材料行业价钱由降转涨，主要收货于“反内卷”计谋对商场竞争纪律的优化，无序价钱战获得顽固后行业供需关系逐步追溯感性。煤炭加工、玄色金属冶真金不怕火等上游行业价钱环比回升，光伏开发、新动力车等新动能范围价钱降幅收窄。另一方面，输入性要素影响国内石油和部分有色金属行业价钱环比回落。详尽来看，前者占优势，带动PPI呈筑底回升态势。

　　工业范围供需移动计谋有望进一步缓解上游下行压力，预测10月PPI同比降幅可收窄至-2.6%，四季度有望接近-2.0%，但专家大批商品波动、外需疲软，以及房地产低迷可能会扰动开发节律。

　　 PMI：供需两头均有所开发

　　 PMI公布值(同比)：49.4%

　　前值：49.3%

　　 PMI预测值(同比)：49.6%

　　中诚信征询院副院长袁海霞点评：8月制造业PMI供需两头均有所开发，“反内卷”下原材料和产制品价钱上升昭彰。8月制造业PMI录得49.4%，较上月上升0.1个百分点，“PMI新订单—产制品库存”指数上升0.7个百分点，标明经济增长动能有所规复，但8月制造业PMI表露仍低于季节性水平，2021—2024年8月制造业PMI均值为49.6%。

　　从需求端来看，8月新订单、新出口订单和在手订单分项差别较上月上升0.1、0.1和0.8个百分点，固然有所开发，但开发力度较弱，主若是“抢出口”效应走弱和糟践品“以旧换新”计谋对需求造成一定透支，投入下半年后需求端增长乏力。从供给端来看，8月坐褥分项较上月上升0.3个百分点至50.8%，理解4个月处于延迟区间，坐褥端开发情况好于需求端；坐褥活动磋磨预期分项较上月上升1.1个百分点，企业预期捏续向好。

　　固投：三大分项均昭彰回落

　　固投公布值(同比)：0.5%

　　前值：1.6%

　　固投预测值(同比)：1.3%

　　开源证券宏不雅经济首席分析师何宁点评：从房地产投资来看，投资降幅不绝扩大，销售增速微降。一线不绝减轻房地产计谋，8月下旬以来新址成交有改善迹象，二手房成交再度高于2024年同时水平。动作向上方针的库销比未见开发，这标明房价开发动能不彊，短期仍有低基数撑捏，四季度房价可能下行压力增大。

　　在制造业方面，关税扰动和“反内卷”对企业投资扩产意愿产生敛迹。8月制造业累计同比下降了1.1个百分点至5.1%、理解5个月增速放缓，且开发更新增速一样昭彰走弱。关税应酬但不深信性仍存，奉陪反内卷计谋和行业自律的鼓舞，预测制造业增速将延续温煦放缓态势。基建投资的降幅进一步扩大，需要瞩成见是，水利基建受高基数牵累，电热燃水下滑与反内卷导致光伏退坡相干，其他行业增速下滑可能受所在化解隐债影响。

　　信贷：企业盈利与财政发力是重要

　　新增信贷公布值(同比)：5900亿元

　　前值：-500亿元

　　新增信贷预测值(同比)：6620亿元

　　联储证券征询院副院长沈夏宜点评：8月企业贷款有所分化，企业新增短贷700亿元，同比多增2600亿元。一方面，前年同时“防空转”诉求下，虚增贷款(虚增多为短期贷款)到期续作的意愿偏弱，造成较低基数；另一方面，当月单子融资渠说念阶段性收缩，部分企业或转向短期贷款融资。

　　住户部门信贷仍然偏弱。当月住户部门新增短期贷款105亿元，同比少增611亿元；二季度以来社零同比捏续放缓，糟践动能不足对住户短贷造成一定压制。新增住户中长贷200亿元，同比少增1000亿元。8月30大中城市商品房成交面积同比续降9.9%，一线、二线及三线城市均回落，住户购房杠杆意愿举座不足，重复房价预期未企稳，进一步防止按揭需求。

　　举座来看，8月金融数据呈现了“政府债供给下移+信贷需求不足”的边幅，信用派生链条尚未走稳。金融数据能否造成趋势性改善，仍有待两方面的考据：一是企业盈利的规复还是中枢变量。二是财政发力的节律与力度至关遑急。

　　 M2：计谋还需进一步发力

　　 M2公布值(同比)：8.8%

　　前值：8.8%

　　 M2预测值(同比)：8.7%

　　东吴证券首席经济学家芦哲点评：8月份M2增速同比8.8%，与上月捏平，M2—M1剪刀差回落至2.8%，前值为3.2%。政府债融资是共同推动M2增速与社融增速保捏较高同步性的要素，跟着政府债融资强度放缓，社融增速已开动见顶回落，在贷款需求不足制肘入款派生的情况下，M2增速可能也会面对拐点，仍需脸色四季度的财政融资节律、计谋发力强度和经济融资需求的变化。

　　(经济不雅察网李晓丹/文)开云体育